创富志

对冲基金经理西蒙斯的奇迹

数学家最赚钱

《创富志》 张巍/文

《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    詹姆斯·西蒙斯是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一。2005年，西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理，净赚15亿美元，差不多是索罗斯的两倍。从1988年开始，他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34％，15年来资产从未减少过。去年西蒙斯以40亿美元跻身《福布斯》400富人榜第64位。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

对冲基金经理西蒙斯的奇迹

数学家最赚钱

    詹姆斯·西蒙斯是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一。2005年，西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理，净赚15亿美元，差不多是索罗斯的两倍。从1988年开始，他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34％，15年来资产从未减少过。去年西蒙斯以40亿美元跻身《福布斯》400富人榜第64位。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    詹姆斯·西蒙斯(James Simons)几乎从不雇用华尔街的分析师，他的“文艺复兴科技公司”（Renaissance Technologies Corp.）里坐满了数学和自然科学的博士。用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策，是这位超级投资者成功的秘诀。

    “人们一直都在问我，你赚钱的秘密是什么？”西蒙斯似乎已经习惯了那些渴望的眼神。事实上，那应该是每个人都想要了解的秘密。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    68岁的西蒙斯满头银发，喜欢穿颜色雅致的衬衫，光脚随意地蹬一双loafers牌休闲鞋。虽然已经成为《机构投资者》杂志年度最赚钱的基金经理，但还是有很多人不知道他到底是谁。西蒙斯曾经和华裔科学家陈省身共同创立了著名的Chern-Simons定律，也曾经获得过全美数学界的最高荣誉。在充满了传奇色彩的华尔街，西蒙斯和他的“文艺复兴科技公司”是一个彻底的异类。

    自从西蒙斯放弃了在数学界如日中天的事业转而开办投资管理公司后，20多年间，已经创造了很多难以企及的记录，无论从总利润还是净利润计算，他都是地球上最伟大的对冲基金经理之一。

    以下是一些和西蒙斯有关的数字：1988年以来，西蒙斯掌管的的大奖章（Medallion）对冲基金年均回报率高达34%，这个数字较索罗斯等投资大师同期的年均回报率要高出10个百分点，较同期标准普尔500指数的年均回报率则高出20多个百分点；从2002年底至2005年底，规模为50亿美元的大奖章基金已经为投资者支付了60多亿美元的回报。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    这个回报率是在扣除了5％的资产管理费和44％的投资收益分成以后得出的，并且已经经过了审计。值得一提的是，西蒙斯收取的这两项费用应该是对冲基金界最高的，相当于平均收费标准的两倍以上。

 

模型先生

    针对不同市场设计数量化的投资管理模型，并以电脑运算为主导，在全球各种市场上进行短线交易，是西蒙斯的成功秘诀。不过西蒙斯对交易细节一直守口如瓶，除了公司的200多名员工之外，没有人能够得到他们操作的任何线索。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    对于数量分析型对冲基金而言，交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析，而非人的主观判断。文艺复兴公司主要由3个群体组成，即电脑和系统专家、研究人员以及交易人员。

    西蒙斯亲自设计了最初的数学模型，他同时雇用了超过70位拥有数学、物理学或统计学博士头衔的人。西蒙斯每周都要和研究团队见一次面，和他们共同探讨交易细节以及如何使交易策略更加完善。

    作为一位数学家，西蒙斯知道靠幸运成功只有二分之一的概率，要战胜市场必须以周密而准确的计算为基础。大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。目前市场上也有一些基金采取了相同的策略，不过和西蒙斯的成就相比，往往显得黯然失色。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    “文艺复兴科技公司”的旗舰产品—“大奖章基金”成立于1988年3月。到1993年，基金规模达到2.7亿美元时，开始停止接受新资金。现在大奖章基金的投资组合包含了全球上千种股市以及其他市场的投资标的，模型对国债、期货、货币、股票等主要投资标的的价格进行不间断的监控，并作出买入或卖出的指令。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    当指令下达后，20名交易员会通过数千次快速的日内短线交易来捕捉稍纵即逝的机会，交易量之大甚至有时能占到整个纳斯达克市场交易量的10%。不过，当市场处于极端波动等特殊时刻，交易会切换到手工状态。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    和流行的“买入并长期持有”的投资理念截然相反，西蒙斯认为市场的异常状态通常都是微小而且短暂的。“我们随时都在买入卖出和卖出买入，我们依靠活跃赚钱。”西蒙斯说。

    西蒙斯透露，公司对交易品种的选择有三个标准—即公开交易品种，流动性高，同时符合模型设置的某些要求。他表示，“我是模型先生，不想进行基本面分析，模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又输得精光。”

    西蒙斯的所作所为似乎正在超越有效市场假说：有效市场假说认为市场价格波动是随机的，交易者不可能持续从市场中获利。而西蒙斯则强调，“有些交易模式并非随机，而是有迹可循、具有预测效果的。”《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    如同巴菲特曾经指出“市场在多数情况下是有效的，但不是绝对的”一样，西蒙斯也认为，虽然整体而言，市场是有效的，但仍存在短暂的或局部的市场无效性，可以提供交易机会。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    在接受《纽约时报》采访时，西蒙斯提到了他曾经观察过的一个核子加速器试验。“当两个高速运行的原子剧烈碰撞后，会迸射出数量巨大的粒子，”他说，“科学家的工作就是分析碰撞所带来的变化。”

    “我注视着电脑屏幕上粒子碰撞后形成的轨迹图，它们看似杂乱无章，实际上却存在着内在的规律。”西蒙斯说，“这让我自然而然地联想到了证券市场，那些很小的交易，哪怕是只有100股的交易，都会对这个庞大的市场产生影响，而每天都会有成千上万这样的交易发生。”西蒙斯认为，自己所做的，就是分析当交易这只蝴蝶的翅膀轻颤之后，市场会作出怎样复杂的反应。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    “这个课题对于世界而言也许并不重要，不过研究市场运转的动力非常有趣。这是一个非常严肃的问题。”西蒙斯笑起来的时候简直就像一个顽童，而他就像是一位精通数学的书生，通过复杂的赔率和概率计算，最终打败了赌场。

 

黑箱操作

    对冲基金行业一直拥有“黑箱作业”式的投资模式，可以不必向投资者披露其交易细节。而在一流的对冲基金经理之中，西蒙斯先生的那只箱子据说是“最黑的”。

    就连优秀的数量型对冲基金经理也无法弄清西蒙斯的模型究竟动用了哪些指标。“我们信任他，相信他能够在股市的惊涛骇浪中游刃有余，因此也就不再去想电脑都会干些什么之类的问题。”一位大奖章基金的长期投资者说。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    不过，每当有人暗示西蒙斯的基金缺乏透明度时，他总是会无可奈何地耸耸肩，“其实所有人都有一个黑箱，我们把他称为大脑。”

    在纽约，有一句名言是：你必须非主流才能入流（You have to be out to be in），西蒙斯的经历似乎刚好是这句话的注解。在华尔街，他的所做所为总是让人感到好奇。

     西蒙斯的“文艺复兴科技公司”总部位于纽约长岛，那座木头和玻璃结构的一层建筑从外表看上去更像是一个普通的脑库，或者是数学研究所。和很多基金公司不同的是，文艺复兴公司的心脏地带并不是夜以继日不停交易的交易室，而是一间有100个座位的礼堂。每隔半个月，公司员工都会在那里听一场科学演讲。“有趣而且实用的统计学演讲，对你的思想一定会有所启发。”一位喜欢这种学习方式的员工说。

     令人惊讶的还不止这些。西蒙斯一点也不喜欢华尔街的投资家们。事实上，如果你想去“文艺复兴科技公司”工作的话，华尔街经验反而是个瑕疵。在公司的200多名员工中，将近二分之一都是数学、物理学、统计学等领域顶尖的科学家，所有雇员中只有两位是金融学博士，而且公司从不雇用商学院毕业生，也不雇用华尔街人士，这在美国的投资公司中堪称绝无仅有。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    “我们不雇用数理逻辑不好的学生，”曾经在哈佛大学任教的西蒙斯说。“文艺复兴科技公司”拥有一流的科学家，其中包括贝尔试验室的著名科学家Peter Weinberger和弗吉尼亚大学教授Robert Lourie。他还从IBM公司招募了部分熟悉语音识别系统的员工。“交易员和语音识别的工作人员有相似之处，他们总是在猜测下一刻会发生什么。”《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    人员流动几乎是不存在的。每6个月，公司员工会根据业绩收到相应的现金红利。据说半年内的业绩基准是12%，很多时候这个指标可以轻松达到，不少员工还拥有公司的股权。西蒙斯很重视公司的气氛，据说他经常会和员工及其家属们分享周末，早在2000年，他们就曾一起飞去百慕大度假。与此同时，每一位员工都发誓要保守公司秘密。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    近年来，西蒙斯接受最多的质疑都与“美国长期资本管理公司”(LTCM)有关。LTCM在上世纪90年代中期曾经辉煌一时，公司拥有两位诺贝尔经济学奖得主，他们利用计算机处理大量历史数据，通过精密计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，电脑立即发出指令大举入市；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差值。又通过对冲机制规避风险，使市场风险最小。但由于其模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的，一旦出现与计算结果相反的走势，则对冲就变成了一种高风险的交易策略。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    而在极大的杠杆借贷下，这种风险被进一步放大。最辉煌时，LTCM利用从投资者筹得的22亿美元资本作抵押，买入价值1250亿美元证券，然后再以证券作为抵押，进行总值12500亿美元的其他金融交易，杠杆比率高达568倍。短短4年中，LTCM曾经获得了285%的收益率，然而，在过度操纵之下，又在仅两个月之内输掉了45亿美元，走向了万劫不复之地。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    “我们的方式和LTCM完全不同，”西蒙斯强调。“文艺复兴科技公司”没有、也不需要那么高的杠杆比例，公司在操作时从来没有任何先入为主的概念，而是只寻找那些可以复制的微小的获利瞬间。“我们绝不以‘市场恢复正常’作为赌注投入资金，有一天市场终于会正常的，但谁知道是哪一天？”

     一位著名的数量型基金管理人表示，西蒙斯的方法和LTCM最重要的区别是不涉及对冲，而多是进行短线方向性预测，依靠同时交易很多品种、在短期作出大量的交易来获利。如果一笔交易亏损，由于会在很短的时间内平仓，因此损失不会很大；而数千次交易之后，只要盈利交易多于亏损交易，总体交易结果就是盈利的。

 

数学大师

    西蒙斯很少在金融论坛上发表演讲，他喜欢的是数学会议。他在一个几何学研讨会上庆祝自己的60岁生日，为数学界和患有孤独症的儿童捐钱。在发表演讲时，更常常强调是数学使他走上了投资的成功之路。

    西蒙斯在数学方面有着天生的敏感和直觉。这个制鞋厂老板的儿子3岁就立志成为数学家。高中毕业后，他顺利地进入了麻省理工学院。大学毕业仅三年，就拿到了加州大学伯克利分校的博士学位，24岁就出任哈佛大学数学系教授。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    70年代末，他创立私人投资基金之初，也采用基本面分析方法。80年代后期，西蒙斯彻底转型为“模型先生”，并为大奖章基金接近500位投资人创造出了令人惊叹的业绩。

    2005年，西蒙斯宣布要成立一只规模可能高达1000亿美元的新基金，在华尔街轰动一时。要知道，这个数字几乎相当于全球对冲基金管理资产总额的十分之一。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

     谈到新基金时，西蒙斯更加谨慎。他表示，和大奖章基金主要针对富有阶层不同，新基金的最低投资额为2000万美元，主要面向机构投资者，将通过下调收费来吸引投资。

    此外，新基金将偏重于投资美国股市，持有头寸超过一年—相对于大奖章的快速交易而言，新基金似乎开始坚持“买入并持有”的理念。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

“对大奖章非常有效的模型和方法并不一定适用于新基金。”西蒙斯说。

    尽管怀疑的声音很多，到2006年2月中旬，西蒙斯还是筹集到了40亿美金，同时向投资者承诺，一旦在任何时点基金运作出现疲弱的迹象，就将停止吸收新资金，届时新基金将不再继续增加到千亿美金的上限。《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

    到2006年8月，这只名为“文艺复兴法人股票基金”（Renaissance Institutional Equities Fund）的新基金，在同期标普500指数涨幅为4%的情况下录得13％的增长。■《创富志》，关于商业模式的杂志，订阅电话，0755-33002126，33002120

张巍/文

《创富志》关于商业模式的杂志  2007年4月

 

    乔布斯赋予“科技产品”以流行文化的气质，让枯燥的行业充满趣味。这个从车库开始创业的富豪，有着一切符合偶像的基因—骨子里的狂放不羁，随时准备颠覆一切的创新精神，摇滚青年的音乐气息，而他近乎狂热追求完美的举动，或许正代表了我们潜意识里最高的人生理想。

    苹果iPhone会比其它手机更好用吗？也许是。会像iPod一样火吗？也许是。但可以肯定，苹果iPhone肯定比其它任何手机都要酷。

    最新统计显示，已经有超过100万的美国用户表示，有意购买6月份将要上市的苹果iPhone。这个数字再次印证了乔布斯偶像般的神奇，也显示了“苹果气质”的成功。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

翘首以待中，iPhone亮相

    从来没有一款手机诞生时，能像苹果iPhone这样引人注目。

    2007年1月9日的Macworld大会上，在苹果迷们的尖叫声和IT业界的关注下，乔布斯推出了万众翘首以待的iPhone，此刻，华尔街也为之震颤。当日，苹果股价大涨8%，智能手机制造商黑莓和Palm则应声大跌5%以上，手机业巨头摩托罗拉和诺基亚的股价亦分别下滑1%。

     尽管随后对iPhone市场前景的质疑声音不断，然而毋庸置疑，乔布斯已经揣着红艳艳的苹果，成功进入移动通讯业这个充满诱惑的新世界。

    带着鲜明的苹果气质，iPhone完成了惊艳亮相。它简约时尚的外形，令人心醉。乔布斯—这个世界上最著名的完美主义者，再次让冰冷的科技散发出性感的光芒，在苹果iPhone的发布中，又一次施展了他“商业艺术家”的魔力。

    “我们今天正在这里创造历史。”乔布斯在发布会上的演讲一如既往地激情澎湃，他注视着iPhone的目光，仿佛凝望着心上人。“它是能通过触摸控制的超大屏幕iPod，是一部具有革命性的手机，是一个突破性的互联网通信终端，它不是三个产品，而只是一个设备，我们叫它‘iPhone’。” 乔布斯以不容置疑的语气宣告，iPhone将刷新手机的概念，彻底改变无线通讯业的游戏规则。

    外形超酷的iPhone厚度只有11.6毫米，除了一个复位按钮，整个苹果手机几乎就是一整块屏幕。在几小时的演示过程中，乔布斯时而用手中的iPhone通话，时而翻看《纽约时报》网页，时而欣赏音乐，查询最近的星巴克咖啡厅。他用诗一般的语言赞扬了苹果iPhone的简单易用，仿佛告诉天下人，这才是消费者真正想要的东西。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

乔布斯—永远创造潮流

    “神奇小子”乔布斯总是在颠覆原有的行业模式后，重新定义产品。

    1982年，年轻的乔布斯第一次出现在《时代》周刊的封面上，那时的他还被看作一个“爱冒险的亡命之徒”。也就是在那时，他表示，苹果公司制造的计算机是面向活生生的个人，而不是公司的。这个理念可以看作是乔布斯一直以来对市场追求的一个线索：他创建了苹果电脑，开创了个人电脑的新时代；他创立了皮克斯（Pixar），拨动了娱乐业的风向；他创造了iPod，又通过它影响了一代人的生活方式。

    10年前，如果有人在买唱片时抱怨，我只想听其中的一两首歌，为什么要付一整张的价钱？你一定会觉得他少见多怪。因为这是最普通的交易，是天经地义的消费模式。

    乔布斯乐于了解消费者的想法，在经历了无数努力后，最后终于在iPod上找到了突破口。2001年，苹果公司推出第一款iPod音乐播放器，当时全美每年仅售出72.4万台数码音乐播放器，似乎看不出什么市场前景。但是，乔布斯了解消费者的潜在需求，并随即推出了iTunes网上音乐点播商店，提供合法音乐下载，一首99美分，同时，你只有使用iPod才可以播放从iTunes下载的音乐。

    截至2006年底，iTunes音乐商店的下载业务一度占据了北美合法音乐下载市场的82%。“iPod已经从一台音乐播放器变成了一只宠物，文化符号或身份的象征。”《时代》周刊在一篇名为《iPod之国》的报道中惊呼。据一位不愿透露姓名的微软高层告诉“Wired”杂志，微软总部内80%的员工都在用iPod。为此，世界首富比尔·盖茨不得不出面表态，称自己并非iPod用户。《创富志》订阅电话0755-33002126

    从消费者的真实需求出发，在iPhone的研发过程中，乔布斯也颠覆了手机制造业的一贯传统。《华尔街日报》指出，通常情况下，运营商决定着手机的研制方法和营销手段，掌控着从数据处理到手机功能的每一个细节。但乔布斯认为，运营商永远也不会像苹果那样来理解网络和娱乐业，因此执意要推出自己开发的手机。

    按照协议，iPhone在美国的独家运营商伙伴为Cingular。这家美国最大的无线运营商同意，不在iPhone机身上印自己的品牌标记，允许苹果公司不采用它的上网、铃音软件和其他服务软件。

    另一方面，Cingular的付出也得到巨大的补偿—iPhone的零售将通过专门的网络进行，消费者只有在Cingular和苹果公司的商店或网站才能购买到这款手机。这意味着，其它运营商将无法享受iPhone可能带来的巨大利益。另据知情者透露，Cingular每个月还将与苹果公司分享来自iPhone用户的部分电信业务收入。

    业界人士预测，乔布斯很有可能以苹果iPhone为试金石，尝试付费注册订阅信息的模式。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

倾听用户声音

    《缔造苹果神话》一书中提到过这样一个细节，说曾经有人批评乔布斯：“他做的市场调查就是每天早上起来看一看镜子中的自己。”但事实也许刚好相反，近年来苹果公司之所以可以不断地改变规则，恰恰是因为它了解消费者的想法，并提供了引人注目的用户体验。按照Google副总裁玛丽莎·梅耶（Marissa Mayer）的说法：“用户体验正是一种核心竞争力”。

    事实上，苹果从终端用户需求出发，同时发现现有市场中的痛点，然后才重新设计出消费者需要、但可能还表达不出来的产品。

    所以，苹果公司虽然不是数字音乐播放器的发明者，但最终却以iPod与iTunes捆绑的商业模式，打开了技术和市场的空间。使iPod迅速风靡全球，而苹果公司也因此成为数字音乐市场中的霸主。

    至今为止，iTunes已经卖出了超过20亿首的音乐，直接销售额在10亿美元以上。

    30年来，苹果一直是一家著名的高科技公司，然而每一次在新产品推出时，乔布斯都强调，科技可以带给人们什么样的改变。他说：“苹果永远在问：这将给用户提供何种程度的便利？这将对用户有多重要？” 《创富志》订阅电话0755-33002126

    苹果秉持将一切做到最好的精神，除了精于外表同样也强于内在。iPhone把手机由硬件主导变成了软件主导的产物。它看起来更像是一部具有通讯功能的电脑。用户可以上网冲浪、发e-mail、聊天、听音乐、观看视频，在手机上体验使用电脑的感觉，你甚至都不需要键盘。

    尽管iPhone刚一出世就遭受了价格过高、介入市场时机已晚、iPod的商业模式已经受到威胁等种种质疑。但乔布斯的对手们似乎忘记了一个事实，苹果公司是一家具有持续创新能力的公司，而这种以用户体验为基础的创新，让iPhone的未来可以有无限多的可能。

    沃顿商学院的营销专家费德表示，苹果的魅力决定了它不需要为iPhone最初的客户资源感到担忧。“对最先购买的那几十万人来说，价格永远不会太高，因为他们只是想拥有它，无论价格多高，他们都会掏腰包。”

    而“Computer World”高级新闻专栏作家Frank Hayes则指出，在“产品发布后去倾听用户声音”的模式，很有可能将iPhone带到一个连乔布斯自己当初也没有预见到的方向。

    苹果公司有一套听取客户反馈的双重机制：首先是一种名为“开箱体验”的方式。通过把用户打开一款苹果产品、开始使用的全过程完整拍摄下来，让工程师自己观察、体会还有什么可以改进的。其次，在产品推出的最初几周，由产品经理坐在热线电话前，负责回答问题，听取用户对产品的意见。

    乔布斯一直相信，对于用户体验的研究，能够改变产品的命运。毫无疑问的是，尽管已经推出的苹果iPhone高贵、时尚，但即使是这样的产品，其真正的意义和未来也还是掌握在用户手中。《创富志》订阅电话0755-33002126

    Frank Hayes还认为，iPhone最可能的前景是，早期的用户将混搭其三位一体的功能。他们会慢慢发现什么是有用的，什么是没用的。他们会发现连iPhone的设计者们都没有意识到的功能。“一年之后，那些早期使用者们，将清楚地告诉苹果，下一步该推出什么样的产品—究竟是大屏幕iPod，而且仅仅是一个iPod，还是一部增强版的网络浏览器或手机。”

    无论如何，现在就预言几个月以后才上市的iPhone的命运，都显得为时过早。尽管诞生不足6年的iPod全球累计销量将达到1亿部，苹果也开始被《财富》杂志评为世界上最好的零售商，但这一次，乔布斯进入的毕竟是一个全新的市场，它所要面对的，是众手机巨头环视且市场的蛋糕几乎被瓜分完毕的局面。

    不过，“乔布斯无论做什么，世人总在关注。”对于这位最著名的“完美主义者”和他的苹果公司来说，《时代》周刊的评价好像永远都不会过时。

    曾经有专栏作家说，“乔布斯是商界最接近摇滚明星式的人物，每年两次的演讲秀就如同他为苹果主演的巡回演唱会。”

    30年间，他和苹果公司之间的曲折故事，好像只是证明了，他们其实根本就无法分开。而在斯坦福大学的演讲上，乔布斯也说道：“这个过程从来没有令我失望，只是让我的生命更加地与众不同而已。” 《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126■

 

赌王的商业模式

在三大赌王的争战中，澳门超越拉斯维加斯

徐艾伦/文

    两年来，拉斯维加斯金沙集团主席谢尔登·安德森一直是唯一一家享受着澳门博彩业爆炸性增长的美国赌场运营商。他在《福布斯》富人排行榜中，节节上升，从2004年的第310名，跃进为2005年的第14名，今年则跃居第三名，仅次于盖茨、巴菲特，身家达205亿美元。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

    新赌场不断落成。澳门博彩业年均收入以两位数的速度增长，今年预计达到70亿美元，到2010年可达到230亿美元，有机会超越拉斯维加斯，成为全球最大的赌业市场。据说其中5成的贡献来自中国内地游客。

    2002年赌权开放后，来自于美国拉斯维加斯的谢尔登· 安德森（Sheldon G. Adelson）以及史蒂夫·永利（Steve Wynn）带来全新的美式经营，冲击着之前由何鸿的澳门娱乐公司独霸的市场，也使澳门在全球赌业市场上，展现出咄咄逼人的生机。

    今年十一黄金周，澳门各大赌场人头涌动。215万内地客涌入，澳门零售消费比去年增长近四成，酒店入住率达到82%，创下了澳门酒店业入住率的新高。而对岸香港，只有41万名内地客访港，较去年跌了7%。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

永利入场 赌业混战开始

    今年9月6日，美国拉斯维加斯赌业大亨史蒂夫·永利在澳门的首家赌场永利赌场酒店凌晨开张，嘉宾云集之外，更多是希望抢头啖汤碰碰手气的各地赌客。

    耗资10亿美元的永利度假酒店和美国拉斯维加斯一样是咖啡色的，除了内部绿草如茵、设施豪华，更有耗资千万美元的喷泉，以及美轮美奂的娱乐设施。酒店、博彩、休闲、零售、餐饮和会展兼备。永利赌场就坐落在葡京酒店对面，摆明架势要大干一场。

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赌博业在澳门1847年就已被合法化，其税收通常占到政府收入的7成。

    2002年，澳门特区政府拍出三张赌牌，经过全世界21家公司的激烈角逐，最终花落三家：一张由独撑了澳门赌业40多年的何鸿持有的澳门博彩夺得；一张由史蒂夫·永利旗下的永利度假村（澳门）股份有限公司夺得；最后一张落到了银河娱乐场（澳门）股份有限公司手中，这是一家由香港商人吕志和家族的嘉华集团与美国威尼斯人集团合作的公司。

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    谁都想抢先一步踏入澳门博彩市场，分享丰厚收益。银河及它的一个合法转承包者美国金沙集团，在获得“赌牌”后，仅用了短短13个月就迅速建起了华都、金沙两个赌场酒店，抢先开展美式赌博业。

    美国金沙集团2004年底向美国证监会提交的文件显示，澳门金沙开业首44日共赚到6000万美元，扣除支出后，估计每日盈利高达400多万港元。据说不到一年，2亿多美元投资已经悉数收回。

    但永利却不急不忙，5年来一直未出手。永利属于拉斯维加斯集团，它的灵魂人物是美国西岸赌王、有拉斯维加斯“赌场之父”之称的史蒂夫·永利。他经营赌场20多年，在拉斯维加斯创造出了“金殿”和“百乐宫”两家豪华娱乐中心。正是他将拉斯维加斯由纯粹的赌场转型为适合全家人旅游的观光胜地。

    早在今年上半年，永利就在中国内地三大城市北京、上海、广州，以及香港建立了销售办事处。在富豪和大豪客之间慢慢推销自己的生意。他很清楚自己的定位：高档赌场、高额消费、大豪客、富豪俱乐部。他要给葡京旧式的中国赌场一点刺激。

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    据永利称，在澳门延迟5年才来，原因之一是土地问题，最后还得通过澳门特首的协调，才能打出一片江山。“当年我看中了葡京对面的一块土地，那里有12幢楼宇，4幢属于何鸿的物业，8幢由政府拥有。”永利需要向政府买地，还得与赌王交换土地。

另两个赌王对手当然没闲着，他们当然知道新来的永利是强劲对手，也是毫不留情的杀手。

    8月27日，一架私人波音767客机悄然由日本飞到澳门。飞机的主人是全球最大赌场拉斯维加斯金沙集团（Las Vegas Sands Corp.）主席──73岁的谢尔登·安德森，偕同妻子玛利安（Miriam Adelson），先飞到新加坡，签下32亿美元的赌场度假村投资合约，再到日本探风，最后飞到澳门，为即将于明年第二季开幕的澳门凼仔金光大道威尼斯人度假村造势，追加投资1亿美元。

    安德森看好中国的发展，“中国崛起的中产阶级，将是金沙取之不竭的客源。”他接着宣布要在与澳门本岛仅一桥之隔的凼仔，加码投资23亿美元，建一个全球最大度假村娱乐场，是目前拉斯维加斯赌厅的五倍。

    安德森要将这片由垃圾填海造出的海埔新生地，改造成东方拉斯维加斯。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

 

3张赌牌变6张 高手都来了

    美国永利度假村的赌场开业后，澳门赌场的经营者将由3个增加至4个。澳门博彩业竞争开始升温，但这还只是开始。

    原来澳门只拍出三张赌牌。但不久，银河和金沙决定各自发展，于是向特区政府申请将赌牌一拆为二并获通过，由银河持有一个主牌，再向金沙发放一个副牌。除名称外，主牌和副牌的权益和责任均一致，持牌人可各自独立经营赌场。

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    此例一开，特区政府于是容许每个财团将赌牌“转批一次”。澳门博彩2005年分拆赌牌给何鸿女儿何超琼与美国赌股美高梅(MGM)的合资公司。2006年永利也把副牌以9亿美元的天价卖给何鸿儿子何猷龙与澳洲首富兼赌王詹姆斯·帕克控制的新濠博亚。

    现时澳门博彩、金沙、及银河娱乐3个财团，已经有21间赌场在营运中，形成三分天下格局。据瑞银集团研究报告估计，截至2006年上半年，以博彩收入计算，澳博、金沙及银河娱乐的市场占有率，分别有66%、21%及13%。

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    再看看澳博、金沙和银河三家公司2005年的成绩表，澳博仍是头马，去年博彩收益344亿澳门元，税后盈利为56亿澳门元；金沙紧跟其后，收益77亿澳门元，税后盈利24亿澳门元；银河包尾，收益近40亿澳门元，税后盈利只是620万澳门元。

    数字之外，也很有看头，澳博收益是金沙的四倍多，但税后盈利只是金沙的一倍多；银河收益是金沙的一半，但税后盈利连金沙的零头也不到。为何如此？就是理财之道，美国拉斯维加斯的赌场手段，在此也一览无余。

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金沙如何赚钱？美式诀窍

    2002年，金沙公司想进入澳门市场，曾与香港银河娱乐场取得联系，但双方的关系很快就恶化。当银河娱乐获得经营博彩业的牌照，而金沙公司因没有自己的牌照而束手无策时，诸多问题才显现出来。

    不过，急于提升澳门形象的澳门政府，对安德森将拉斯维加斯变成一个会展胜地的作为印象深刻。与此同时，他们还认为安德森提出的“金光大道计划”似乎是个完美的计划，对边远的凼仔有很大吸引力。

    因此，澳门特区政府网开一面，给金沙公司发放了挂在银河娱乐牌照下的经营许可，为金沙公司的进一步发展开了绿灯。为避偏袒之嫌，并为其它大型赌博经营机构留出发展空间，澳门政府之后在其它两张经营博彩业的牌照下也发放了二级经营许可。这一举措使赌场运营商的数量增加了一倍。

    2004年5月18日金沙赌场在澳门开业。若按其内部功能来看，金沙是集饭店、赌场和餐饮于一身的综合性娱乐场所。整个建筑的外墙上用两层楼高的红色霓虹灯豁然标明“金沙娱乐场”，几公里外都看得见。这与拉斯维加斯赌场开放式经营的理念一脉相承。

    一直是澳门地标的葡京酒店，是何鸿的发迹地。一楼的中场大厅，陈设古旧、光线昏暗。穿着暴露的美女穿梭廊间，但昔日蜂拥的赌客早已不再。

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    赌厅里，上年纪的发牌员面无表情，娴熟地发着牌，赌客脸上看不出任何激情，彷佛是怀旧老电影的场景。有人喜欢这种老情调，但更多人觉得旧赌场已经过时。老赌客都习惯了葡京的风格，但金沙要来点新意思，他要把气氛搞得热闹些。金沙集团是第一个将赌城拉斯维加斯营运模式复制到澳门的美商。“这是一种创新，我们想做超越一般人想象的赌场。”西方经营者首先冲击老式澳门娱乐场的，就是“服务的提升”。占澳门五成以上的大陆游客，感受最直接：不论到葡京或是金沙赌，都是输钱，但在金沙至少输得比较痛快。

    美式赌场以客为尊，赌客半夜可以随手喝到茶、咖啡，甚至香醇的永和豆浆，水龙头流下的是体贴的热水。娱乐场为了让客人精神大振，不仅抽风机每小时更换五次空气，甚至专辟非吸烟区的赌厅，想尽一切办法来留住赌客。就连最美式的吃角子老虎机，在这里都有中文画面的“武松打虎”版本，让你在武松、老虎和大碗酒的图案间，跟机器搏斗。

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    赌场从兑换人员到发牌员，都有高度精密的标准作业流程。不仅严格限制向赌客强索小费，对赌客主动给的小费，也都在严密监控下入柜。从验钞、换筹码到赔付，整套作业程序一如制造业的ISO9000，不容任何瑕疵。每台赌桌至少有十架监视器对着录像。“如果愿意，你的一举一动还可以被剪接成一部电影。若你连续赌了三天，也会受到关注，因为怕你从此输光人生。”金沙以澳门博彩业的弱项“中场”，俗称“赌场大厅”为突破口，收获颇丰。这也是金沙的市场策略之一：从大众市场入手，吸引人气，获得市场品牌，逐步在豪客市场渗透。当然，他也会入乡随俗。为适应当地人的喜好，安德森对产品进行了调整。在咨询了风水大师的意见后，金沙娱乐场的建筑中加了一个圆形塔状的酒店。龙和长城图案在赌场内1254台角子机上都能看到。与美国赌场提供免费鸡尾酒及啤酒不同，这里提供瓶装水或热奶茶。另一个明显的不同之处是，在这里轮盘赌大行其道，而在美国赌场是角子机的天下。这里的百家乐、比大小等骰子游戏，比廿一点、花旗骰（craps）和扑克牌赌博更受欢迎。出乎安德森意料的是，到金沙的大量游客对赌博比对美食更感兴趣，因此赌场将内部原来预备的五家饭店关了一家，减少了自助餐厅的面积，代之以更多的赌博项目。据称，金沙2004年投资一亿多美元买下老旧的金沙酒店翻新，前后投资2.65亿美元，但开业不到10个月就回收所有投资，生意好得让全世界都知道了。金沙赌场仅在头一年就赚回了投资本钱，额外进帐4.3亿澳门元，而且提早三年偿还9.4亿澳门元借债，大赚特赚。

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    金沙毫不放松已处于优势地位的“中场”的争夺，不断扩建。中场赌桌由原来的438台增至740台，老虎机由原先的921部增至1000多部。若以赌桌数量计算，金沙娱乐场已是世界第一大赌场。如今，金沙“中场”所吸纳的市场份额，已由年初的30%上升为50%，占据垄断地位。另一方面，金沙也看准了澳门的大赌客市场，通过给中间人高回佣来吸纳出手阔绰的“豪客”。金沙规定每转10万元泥码的中间人回佣高达1200至1300元，高于澳博一惯的700澳门元至800澳门元。一时豪客纷纷转台。2006年上半年，金沙的贵宾厅迅速扩充到18间，共60多台赌桌，增长速度之快出人意料。赌客们在这里叼着雪茄，由专人伺候玩百家乐。要坐上这个赌桌，代价至少要港币50万元起跳，每一注最低下注额则是港币1万元。这个豪客的圈子，不欢迎外人，但你只要下注金额够大，金沙会用私人飞机、直升机、豪华轿车和喷射式飞船把你接来，邀请你住进24小时有管家服务、面积超过一百平方米的豪华套房。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126经营赌场的都知道：贵宾厅的豪客是赌场最主要的衣食父母，约占澳门赌场七成营收。两年来，安德森享受着澳门博彩业爆炸性增长。他同时也带来美式经营的全新理念，比澳门赌王何鸿经营赌业晚了40年，但来到澳门，只用了2年时间就撬动了100多年没有改变的很多规则。在澳门经营一家赌场明显不够，生意非常兴旺之余就是扩张。8月下旬，安德森再次来到澳门，为将于2007年开业的另一家赌场澳门凼仔金光大道威尼斯人度假村发起了宣传攻势。仪式上中国舞乐一齐上阵，场面非常热闹。金沙公司在澳门的第二家赌场无论是规模还是奢华程度都要超过第一家。即便在内华达沙漠已经功成名就，但谢尔登·安德森在亚洲意外捧上了能下金蛋的澳门金沙，财富暴涨。澳门的生意成为他攀升世界富豪的金梯子。2004年底，金沙酒店以每股29美元在纽约上市，交易首日，公司股价就飙升61%，持有公司股权超过八成的安德森，身价估计超过160亿美元。

    过去两年来，这位73岁白手起家的豪情大佬每一天财富平均增加2亿港元，每小时进帐800万港元。在《福布斯》的全球富人排行榜中，从2004年的第310名，大举跃进为2005年的第14名，今年则跃居第三名，紧随微软主席盖茨、股神巴菲特之后，身家205亿美元。

    安德森说，澳门投资案不会失败，“这是我人生中最成功、最好的一次赌注。”2006年中股价已升破77美元。

    安德森出身报童，60年前向叔叔借了200美元开了个小报摊，白手起家。他发迹于赌城拉斯维加斯，以经营会议展览起家。1979年他创办了拉斯维加斯COMDEX计算机展览会，成为全球计算机业标志展览会，让他财富暴起。

    1989年，他以1.28亿美元收购当时拉斯维加斯的老牌赌场金沙赌场酒店（Sands Hotel and Casino），正式涉足赌业。但金沙老旧的设施，不敌史提夫·永利大手笔投资的旗舰赌场酒店Mirage，安德森连亏了5年。

1995年，他将手中最赚钱的展览业务以8.6亿美元现金成交价，出售给日本软件银行老板孙正义，并贷款斥资15亿美元，将金沙酒店炸掉重建。

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    他大胆把意大利威尼斯水城整个复制到内华达州的沙漠中，有意大利宫殿，有水城，有冈多拉小艇。1999年，集合度假村、酒店、赌场的“威尼斯人度假村”诞生，成为拉斯维加斯一道新风景。安德森获得重生，也在赌场行业一帆风顺。

    看好中国豪赌客的潜力，安德森宣布，要在与澳门本岛仅一桥之隔的凼仔金光大道打造东方的拉斯维加斯，增加投资25%，增到100亿美元。其中之一建筑就是将投资20亿美元修建一座6000间房的饭店。安德森还对华尔街日报表示，他们还计划投资10亿美元在珠海附近的横琴岛修建娱乐设施，修建有2万个房间的度假村饭店和3万套公寓的设施。

    他还公开夸下海口，2009年时将稳夺澳门六成的博彩市场。

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三个赌王斗得正酣

    现年64岁，全球财富排名第64名的史蒂夫·永利，身家约有164亿港元，被誉为拉斯维加斯之父。他毕业于宾夕凡尼亚大学英国文学系，但对赌业，从小耳濡目染。1963年他才21岁，已接掌父亲在马里兰州的Bingo博彩生意。他父亲生前虽开赌，但自己亦嗜赌，死后还欠下一大笔赌债。因此史蒂夫·永利给自己戒律：开赌场就千万不要参与赌博。他常向朋友说：如果你想在赌场赢钱，最好方法还是自己开一间。1967年，他移居拉斯维加斯，在最出名的西泽皇宫赌场任经理，及后慢慢发展他的赌业王国。最经典是1973年，他买下有24年历史的金矿赌场，翻新成五星级的酒店及赌场度假村，1987年以30亿美元卖掉，获利甚丰。1987年至90年代，他在拉斯维加斯进行革命性改变，把原本乌烟瘴气的赌场，摇身一变集合娱乐、表演和赌博于一身的家庭乐园，在90年代初是一项大突破。“搞赌场不是为赌博，而是搞一处全家可娱乐地方，这才成功吸引各州美国人飞到拉斯维加斯去。”

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    他建筑梦想的主题赌场乐园，如有门前火山的“海市蜃楼”（The Mirage），每天有真船及演员演海盗争霸的“财宝岛”（Treasure Island）及极尽豪华的Bellagio。2000年因投资过度，Mirage负债累累被收购。2004年战意未减，宣布竞投澳门赌牌，2005年拉斯维加斯Wynn酒店开业。2006年9月澳门永利赌场开业。史蒂夫·永利29岁时被发现患有遗传病视网膜色素变性，日间半盲夜间全盲，有“盲侠赌神”的名号。但视力障碍无碍其远大野心，反而令他对很多事更小心，更亲力亲为，甚至亲自设计建筑。每次开会都要手下把绘图画得七彩，让他看清楚。他到澳门前，找来15年前认识的香港兰桂坊之父盛志文担任顾问，了解中国文化和亚洲赌业特点。“我教他们作为美国公司，应如何在中国人地方做生意，提醒什么应做，什么是大忌。”盛志文把在亚洲学到的很多东西都教给了永利。

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    在拉斯维加斯，永利和安德森就斗得很欢。在澳门的竞争中，安德森占得先机，瞄准了大众市场，建立了一家规模超大的赌场。永利晚了两年才到，另辟蹊径，将目标客户锁定在那些腰包鼓鼓的赌场豪客身上。两人在澳门开始了面对面的竞争。据传，安德森坐在他位于澳门金沙娱乐场楼顶的豪华写字楼内自信地说，他对自己的老对手进军澳门并不感到担忧。“永利在这里是雷声大雨点小，他晚了两年半。”永利第二天就作出回击，他嘲笑金沙娱乐场是一个“沃尔玛式”的买卖，其平庸的设计证明安德森缺乏吸引高端赌客的手段。永利说：“谢尔登轻率地断言他在拉斯维加斯的所有竞争对手都不了解中国赌客的口味，但他忘了，我在拉斯维加斯从玩百家乐的亚洲赌客身上已经赚了数亿美元。”其实，两个美国对手的争斗还只是口水战，他们的真正对手是位居老大地位何鸿。何鸿的“葡京赌场”（Casino Lisboa）占据50%以上市场份额，其旗下的“希腊神话娱乐场”（Greek Mythology）和“法老王宫殿娱乐场”（Pharaoh’s Palace），又占了18%的市场份额。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

 

争夺豪赌客

    豪赌熟客一直是澳门赌场的重心。据估计，贵宾厅（VIP Room）的收入约占博彩总收益的70%。各赌场的贵宾厅业务，传统上主要靠有能力的中间人（Junket Operator）来支撑。中间人为赌场招揽豪赌之人，形成各自的熟客群，并向赌场收取一定的中介费。同时，他们还为客户提供赌场依法不能提供的服务，例如贷款等。如果赌金押得大，客户还能获得折扣和返现。有时候，贵宾包厢甚至还出租给中间人。

    从2005年开始，金沙赌场也开始专注于贵宾业务，并获得了10%的VIP市场。据报导，由于银河和金沙也进入了VIP市场，贵宾客户能够获得的返现率已从0.75%提高至不低于1%。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

    在金沙的中场策略和高回佣计划，令何鸿的澳博受到直接影响。2006年8月，赌王何鸿 高调出场，公开怒斥金沙赌场以高佣金抢客，令澳门博彩业出现恶性竞争，“最近有近三分之一贵宾厅厅主向他反映正面临破产，担心可能会有数千人失业”。他希望政府出面干预，成立一个总商会，避免恶性竞争持续。但大家都不太热心。金沙对何的言论很不满。金沙董事会主席谢尔登·安德森在澳门很不客气地反驳何鸿说：“如果他害怕竞争，就别来竞争，索性离开这个行业。”

    这位来自美国拉斯维加斯赌城的大亨，已不止一次对何鸿公开挑战。2005年他出席澳门金沙开幕一周年庆祝仪式时，传媒问他会否与何鸿一起建设路凼的金光大道大型赌场度假村时，他说不会，并以挑衅的口吻说：“如果我是何鸿，现在首先要做的是，保护好自己赌场生意。”

    之后，这个73岁好战的老头还不过瘾，揶揄澳门赌王、85岁的何鸿“如果嫌厨房太热就别烧菜”，叫何鸿怕输就不要玩。

    85岁老人随即优雅回应：直言非常欣赏安德森的“厨房论”，但却批评安德森对中国厨房一窍不通，信口胡说。

    何鸿开足火力，猛轰对手：“他叫我别炒菜，我要告诉他，中国人的厨房是全世界最热的，但我们煮菜是最好味，所以我会继续炒菜，而且还进一步送叉烧饭。”

他强调：“所有光顾我赌场的客人，我都会送叉烧饭。”

    果然，话音未落，澳博宣布从2006年9月1日起至29日，将向光顾葡京和回力两大赌场的境外旅客，免费派发叉烧饭。此外，每位客人还可获得港币20元的娱乐消费券，可在赌场试玩，并参加大抽奖，有机会赢取价值港币9999元的奖金。

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    虽然口头硬，但事实上根据中银国际3月份的研究报告，澳博的市场占有率已由75%下跌至今年的58%，形势相当严峻；相反金沙2006年首季总收入将近22亿澳门元，较去年同期升63%。

    在另一边，金沙开始反击，宣布9月2日至11月连续推出的“卡二赏星期三”的抽奖，在期内连续的九个星期，每星期三晚都会推出七个现金大奖，由1万至8万元不等，一晚便送出共20万澳门元奖金，第三奖的金额都比澳博的奖金更高。

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对手新招层出不穷，地头蛇明显不适应美式的夸张和穷追猛打。

    此时，永利赌场9月6日开幕，挤进来。首先忙于应付的是何鸿的澳博。永利第一招就是挖人才。据传，澳博800多人的管理队伍中，已有200多人转工，当中荷官更流失不少。而首批澳门本地培训的28名博彩管理专业学生还未毕业，就分别被金沙和永利招揽。

    为抗衡对手，澳博极为稀罕地“明码实价”以月薪逾1.8万澳门元的高价，刊登招聘荷官的广告，以图打破人手短缺的闷局。而开放赌权之前，这些荷官的薪水一般在1万澳门元上下。

 

一个新世界即将开始

    耗资10亿美元的永利度假酒店是澳门目前最新、配套设施最全的酒店和赌场娱乐场所。它就坐落在葡京酒店正对面。永利除了在澳门市中心兴建永利度假酒店之外，他的公司还计划在Cotai一块22亩的填海地上再兴建二到三家赌场。

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    离永利度假酒店仅有一街之隔，就是美国博彩业巨头美高梅集团（MGM Mirage）连手何鸿女儿何超琼建设的澳门美高梅金殿超濠娱乐场（MGM Grand Macau），计划将在2007年建成。据美高梅集团总裁穆恩（Bob Moon）介绍说，这一拥有600个房间的赌场酒店将成为集购物、美食和娱乐为一体的休闲度假村。

    数公里之外，在澳门外岛路环（Coloane）与凼仔之间的填海区一带，永利的老对手拉斯维加斯金沙集团（Las Vegas Sands）正在进行一项名为“金光大道”（Cotai Strip）的计划，打算花22亿美元将拉斯维加斯大道移植到澳门来。而且还同全球知名的饭店业者，如四季（Four Seasons）、莱佛士（Raffles）、凯悦（Hyatt）、香格里拉（Shangri-La）及希尔顿（Hilton）等合作开发6间总共拥有2万个房间的大型酒店，其次还包括多家高级餐厅、购物广场、占地92900平方米的会展中心，当然还有赌场。

    目前，金沙旗下一座拥有3000间豪华房的威尼斯人娱乐度假村（Venetian Macao）正在建设当中，其建筑风格模仿意大利威尼斯的著名建筑和运河，并融入了中国的特色。

    还有很少露面的香港吕志和家族的银河娱乐集团（Galaxy Entertainment）华都娱乐场、总统娱乐城等四间娱乐场，赌台数目为396张，银河的新旗舰银河星际不久将在永利酒店旁开业。

     永利未来的另一个邻居是何鸿的新葡京，这个正在施工的娱乐场就像是金锭做成的莲花，将是澳门最高的建筑。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

    何鸿儿子何猷龙与澳洲首富兼赌王詹姆斯·帕克的出版广播公司（Publishing & Broadcasting Ltd）合作的新濠博亚，正在澳门兴建“澳门皇冠”与“梦幻之城”两个赌场，2007年之后也将投入运营。梦幻之城号称是全球第一家水下赌场。这只有澳门才会有这样的创意。詹姆斯·帕克今年10月出售一半传媒资产，套现45亿澳元，作为扩展亚洲赌业王国的资金。

    到2010年，10多个赌场将落成，其在澳门的总投资额会超过200亿美元。

    除了投资，这些拉斯维加斯的美国客人还在改变澳门的金融。他们顽强，而且谋略出众，对目标很明确。

    永利一直希望向顾客放贷。在澳门2002年发放博彩业牌照时，不允许赌场运营商提供贷款，澳门的大多数赌客是通过专门的高利贷者借钱的。

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    永利希望能通过发放贷款吸引一掷千金的赌客。他积极游说澳门博彩业委员会，希望能通过与美国内华达州类似的博彩业借贷法。

    但澳门当局对如此激进的做法非常犹豫，永利推迟了赌场的动工时间，并威胁要撤出澳门。最终澳门在2004年通过了博彩信贷法。法律的改变也令安德森也开始关注永利所重视的高端赌客。

而这些，本土的赌王何鸿好像从来没有尝试过。■    《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

投行精英的最好时光

2006年大投行中国指南

《创富志》袁铭良/文

和今天跨国投资银行争相拓展中国业务相比，100年前的情景截然不同：在美国国务院敦促下，华尔街在1909年才不太情愿地开展中国业务。由摩根银行牵头，向清政府提供5000万美元贷款，用于“改革币制、振兴实业”。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

20世纪早期，摩根财团凭借在英美两国的业务往来，充当着联系华盛顿与伦敦的金融纽带；而在步入21世纪的中美经济关系中，高盛依靠多年来形成的在华尔街与华盛顿关系中的优势地位，在北京赢得了巨大的影响力。

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 “中国故事”推动亚洲股票集资额超过美国

对于全球投资银行业而言，2005年至今股票市场、固定收益市场与并购交易的繁荣程度超出所有人的预期。去年，在中国、印度等新兴市场国家的推动下，亚洲地区的股票发售额首次超过了美国，这种情况在2006年可能重演。

《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126经济增长、股市强劲以及企业的并购意向，将带动亚洲企业的股票发售──包括首次公开上市（IPO）、后续股票发售（Follow-on offering）以及可换股债券的出售再创新高。

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花旗集团亚洲股票资本市场（Equity Capital Markets，简称ECM）主管潘耀坚指出，“亚洲在规模和重要性方面已经赶上了美国，这个变化意义重大。仅仅2、3年的时间，亚洲公司的股票发行额就已经翻了1倍。”

在“中国故事”的推动下，大中华地区首次公开发行（IPO）的平均规模首次超过了美国和欧洲的水平：2005年香港、上海、深圳和台北IPO的平均筹资额，从2004年的8300万美元大幅跃升至2.6亿美元。香港10大新股集资活动均来自内地企业：香港已经成为中国大陆企业寻求海外融资的首选市场。

在亚洲并购市场，2005年最受瞩目的是金融服务业的一系列重大收购活动，中国（包括香港和澳门地区）的购并交易总额达到464亿美元，较2004年的346亿美元上升34%。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

展望将来，法律环境的改善、产业投资基金的增加以及中国企业海外购并活动的持续增长，都将带动外商对中国企业及中国企业对外的购并活动。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

全球投资银行业：最好的时光

投资银行业去年在亚洲也取得了历史最好业绩，财务顾问费总收入超过70亿美元。

今年投资银行业的收入前景依然看好。首先，全球各大股市的上涨推高经纪佣金及基金管理费用。其次，并购周期刚刚走出低谷。并购业务量复苏的周期通常为6至7年。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

尽管并购费用仅占行业营收的7%左右，但由于并购活动需要相应的融资和对冲，增大股票交易量，并缔造新的私人银行客户，其影响将波及其他业务领域。

在原材料和商品等行业的带动下，亚洲的并购案可能增加20%。

过去3年，跨国公司积极进行内部控制和消除债务，现在它们不必再偿付利息，手上已经有一笔现金。美国大多数公司的现金流目前处在历史最高水平，其中有许多买家。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

金融市场研究公司Dealogic的数据显示，2006年上半年，全球市场上首次公开发行总规模跃升56%，从上年同期的654亿美元增至1022亿美元，仅次于网络热潮时期的2000年。同期，全球并购交易额达1.93万亿美元，创下历史上最高的半年并购额。

空前的交易浪潮源自于现金充沛的企业和私人股权投资公司，并受到以下因素的推动：高管人士信心不断增强、竞购潮流、股东维权人士日益激进以及贷款成本较低等。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

并购浪潮和投资者对股票产品的强劲需求也推动了全球股市的交易活动。2006年上半年，全球股市交易总额达3610亿美元，较去年同期增长46%。全球公司债券发行量增长15%，突破了1万亿美元的关口，这是因为较低的贷款利率推动了投资的增长，而且企业需要资金为并购付款。

中国是亚太地区内领导业务增长的主要市场，得益于新股上市和并购交易，上半年度的投资银行费用收入增长了60%，达到5亿美元。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

中国投资银行市场2006年的股票相关业务收入应该能创下历史最高纪录，市场预计，中国企业今年将在香港发行大约400亿美元的股票。

 

中国市场：QFII业务进入快速发展期

除了一级市场的证券承销业务，以二级市场交易为重心的QFII日益成为国际性投资银行在华业务的重要组成部分。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

近来，中国证监会审批QFII的资格以及外汇管理局审批QFII的额度出现“双加速”的趋势。截至2006年10月，证监会批准的QFII机构已达51家，外汇局已批准41家QFII的投资额度，总计82.45亿美元，超过100亿美元总额度的八成。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

国际性金融机构亦看好内地股权分置改革后再融资和IPO重启后的市场表现。

“最近我接触的好多海外投资者都在打听，怎么能尽快进入A股市场，QFII额度今年100亿美元、明年200亿美元都是有可能的。”高盛（亚洲）投资研究部执行董事、中国研究主管邓体顺说。

 

投行中国团队：艰难告别“呼风唤雨者”

过去凭借与大陆和香港企业界、政界精英的个人关系能够赢得交易的明星银行家的能量，正在不断减弱。

随着2006年2月花旗环球金融有限公司亚洲区主席梁伯韬宣布辞去其在花旗的全职工作，结束其26年的职业银行家生涯，国际投资银行中国业务部中的“呼风唤雨者”开始逐步淡出历史舞台。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

依赖个别精英，会使外资投行面临风险：如果明星银行家被竞争对手挖走，公司将在一夜之间失去大部分客户。

瑞士信贷亚太区首席执行官柯磊洛（Paul Calello）表示，必须把中国与发达市场一样看待，中国业务的成败已不再仅仅是依靠合适的关系，而是要培养团队，并发挥公司的全球能力。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

然而，华尔街投行在中国，却面临着人才匮乏且成本高昂的严峻环境。诸如中国的教育及就业体系，以及来自于资本雄厚的私人股权投资公司的人力资源竞争。因此，高盛、美林和德意志银行等国际投资银行通过保留自己的中国明星银行家，借助他们在国内政、商界的关系赢得大宗交易的做法，至少在目前依然有效。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

歧视性的本土招聘政策

凭借英语教育背景、文化融合与移民政策等优势，印度裔目前已成为美国最活跃的亚洲商业群体。在全球性投资银行，无论是在总公司管理层还是亚太地区，印度人相对于华人的优势同样明显。

来自中国内地与港台地区的投资银行家在公司总部和亚太区任高管的目前仅有唐伟（贝尔斯登公司副董事长）、张红力（德意志银行亚太区－日本除外环球银行部联席总裁）、吴长根（摩根士丹利亚太区副主席）和宋学仁（高盛亚洲副董事长）等少数人士。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

和在印度数以千计的大规模招聘相比，国际投资银行在中国提供的职业机会非常有限，提供的多为最初级的分析员（Analyst）职位。而作为MBA入门职位的Associate，外资投行目前仅面向欧美商学院毕业的MBA学生招聘。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

根据作者在2005-2006年度国际性投资银行中国校园招聘会的现场统计与访谈，所有外资投行当年在华招收的应届毕业生总和约为65人，不到同期他们在印度招聘人数的1%。

“尊贵与保守”的华尔街大行在华这种歧视性的员工招聘政策如果没有强大外力的影响和推动，在可以预见的未来3-5年内不会主动做出任何改变。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

中国在提升本土金融市场的竞争力的过程中，培养和形成大量高素质的金融人才极其重要。中国大型国有企业海外IPO业务中存在的“订单经济”和国内金融市场准入是政府和监管部门手中的有力手段，需要对国际投资银行积极运用，促进他们加大全球后台运营部门向中国的转移，迅速扩大在华员工规模。

 

摩根士丹利（Morgan Stanley）：最佳国际投资银行、最佳房地产业务行

2006年3月10日，摩根士丹利房地产宣布成功为Morgan Stanley Real Estate Fund Ⅴ International完成了42亿美元的资金募集。该基金的投资者来自北美、欧洲、亚洲、非洲以及澳大利亚，包括大型的退休基金公司、捐赠基金和信托基金以及个人投资者。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

该基金将主要在日本、亚太和欧洲地区买入多元化的资产组合，将会投资于各种类别的房地产组合，上市或私有的房地产运营公司，以及直接房地产资产和房地产开发项目。基金已经将50%的资金投入到这些类型的投资，主要集中在日本、中国和西欧。

摩根士丹利去年在日本的房地产投资总额高达80亿美元。该公司董事总经理、全球房地产投资部主管Sonny Kalsi透露，今年的投资重心将由日本转移至中国，在中国追加投资30亿美元。而在过去5年里，摩根士丹利在中国房地产领域的投资总额累计为15亿美元。

过去10年里，中国经济的平均增长率达9.2%，傲居全球之冠。受经济增长的推动，中国的房地产价格也水涨船高。尽管上海房价6年来上涨近2倍，该公司认为如果中国经济能继续保持目前的发展势头，上海的房地产价格还将进一步上扬。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

摩根士丹利房地产基金在中国相当活跃，投入的股本资金在过去三年以平均每年3倍的速度增长。该公司主席兼CEO麦晋桁透露称，摩根士丹利将加强对包括道路、轻轨、桥梁在内的中国基础建设领域的投资，并会为此建立了专门的投资基金，目前此事已与国内的有关部门展开了积极的接洽。

摩根士丹利在2000-2005年期间，共为中国企业客户在国际资本市场上融资达346亿美元，并在同时期内，参与了一系列具有标志性的中国并购和重组项目，涉及资金达351亿美元。Thomson Financial的数据显示，按交易金额计算，摩根士丹利在2005年亚太区（日本和澳大利亚除外）股票发行榜上排名第一，市场占有率达12.5%。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

由摩根士丹利担任主承销商之一的中国建设银行92亿美元IPO发行，被大部分财经杂志评选为“年度最佳股票发行”，摩根士丹利从中获得8000万美元收入，是同样参与发行的瑞士信贷第一波士顿所得的4倍。

2006年3月，摩根士丹利通过与在华合资公司中国国际金融有限公司组成中金投行团，跻身于中国工商银行海外上市的承销商名单中，和美林、瑞士信贷、德意志银行与工商东亚金融控股有限公司共同协助工商银行完成上市相关工作。工行今年10月在香港交易所挂牌，IPO规模达200亿美元以上，成为全球有史以来最大规模的新股发售。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

2006年1月，摩根士丹利中国区首席执行官竺稼辞职，加入总部设在波士顿的全球性私人股权投资公司贝恩资本（Bain Capital），出任中国区董事总经理。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

作为摩根士丹利中国业务的关键人物，现年43岁的竺稼出生于上海，1992年获得康奈尔大学法律博士学位。成为投资银行家之前，他曾在纽约著名律师事务所谢尔曼-思特灵（Shearman & Sterling）工作，1995年初加入摩根士丹利纽约总部后，竺稼参与了摩根士丹利承销的许多规模达数十亿美元的中国公司首次公开募股与并购项目，其中包括“中国建设银行”以及亚洲产能最大的炼油企业“中国石化”的IPO。

同年3月，摩根士丹利董事总经理、中国投资银行业务联席主管赵竞辞职，加盟花旗集团。赵竞于1994年加盟摩根士丹利，曾任该公司北京代表处首席代表；她在摩根士丹利负责中国政府及金融机构有关的业务发展和项目执行工作。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

为了巩固中国团队的实力，摩根士丹利于2006年1月31日宣布任命孙玮为董事总经理兼中国区首席执行官，全权负责该公司在中国的业务及相关的全球统筹工作。

2006年9月29日摩根士丹利董事总经理、亚太区经济学家谢国忠在公司供职9年后，因个人原因宣布辞职。谢国忠在亚太区投资银行界以观点鲜明和语出惊人而享有盛名，在《亚洲货币》（Asiamoney）2005年底的调查中位居宏观经济师第二名；他的离职对于摩根士丹利宏观经济研究部来说是一大损失。

2006年至今，摩根士丹利已协助中国建材（3323，HK）和湖南有色金属（2626，HK）等内地公司在香港上市。其中，湖南有色金属是中国最大的有色金属综合生产商（不包括铝），全球有色金属企业中该公司的钨储量最大。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

摩根士丹利中国业务主管吴长根表示，该公司近期还将推动电视购物公司“橡果国际”和做心脏支架的高科技公司“微创”到海外上市。

对于中国内地投资银行业务，吴长根指出摩根士丹利正在积极寻求机会，把在国内建立一个自己的平台作为发展战略。“在寻求的机会方面，我们是多项选择的，哪里有机会，我们就在什么地方。我们要求的是速度，只要能够有利于我们尽快地进入中国市场，拿到牌照，任何方式我们都愿意考虑。”

今年9月28日，摩根士丹利“中国A股基金”在纽约证交所开始交易，代码“CAF”。此次发行筹资总额可达约2.62亿美元。该基金的首要投资目标是，寻求资本的成长。在正常情况下，基金80%以上的资产会投入在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌的中国A股公司。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

2006年10月2日，摩根士丹利宣布向中国银行收购内地注册的小型商业银行“珠海南通银行”，从而获得在中国市场推出结构性金融衍生产品、住房抵押贷款以及企业贷款服务的机会，更好地与花旗集团以及汇丰控股等已经获得商业银行经营许可证的对手一争高下。

摩根士丹利中国区CEO孙玮表示，通过这一平台摩根士丹利可以提供更多新产品，而目前提供此类服务的，都是已在中国开展业务的商业银行。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

高盛（Goldman Sachs）：最佳股权投资行、最佳金融机构业务行、最佳能源业务行

近年在华尔街投资银行中，高盛与美国政府的关系最为密切，财政精英大多出自该公司高盛董事长罗伯特·鲁宾及亨利·鲍尔森，分别先后出任克林顿、小布什政府的财政部长。

现年60岁的鲍尔森曾在朱基任总理期间，任清华大学经济管理学院顾问委员会的首届主席。今年9月，鲍尔森首次以美国财政部长身份访华，启动“美中经济战略对话”机制。回国后，他又成功说服美国参议员放弃了针对人民币汇率，要求对中国商品加征27.5%惩罚性关税的议案。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

创建于1869年的高盛，在137年的发展历程中，逐渐形成以稳健进取、注重长期利益与团队合作为特色的公司文化。在20世纪80年代的股市投机狂潮中克服了傲慢、贪婪与野心等致命弱点，因而超越所罗门兄弟（Salomon Brothers）与雷曼兄弟等竞争者。1990年后在联席董事长斯蒂芬·弗里德曼和罗伯特·鲁宾的共同领导下成为与美林、摩根士丹利并驾齐驱的全球性投资银行。

去年高盛集团在亚洲的业务收入再创新高，与上年同期相比上升了近50%，达240亿美元。其中的一半收入来自于中国，中国已超过日本成为高盛在亚洲最大的收入来源。该公司自1999年以来实现了11%的复合年增长率，几乎是全球国内生产总值增长率的2倍。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

虽然高盛因参与中国银行海外上市项目可能导致利益冲突，而未能成为中国工商银行的首次公募承销商，但是该公司仍将成为2006年中国业务收入最高的国际投资银行。

今年1月，高盛投资团（包括高盛、德国安联保险集团与美国运通公司）共同斥资37.8亿美元，购入工商银行8.89%的股权。作为这起中国金融领域迄今最大的一笔外国投资中的主角，高盛即使无缘工商银行IPO也能从中受益巨大。

高盛在包括日本、英国、德国和瑞士等市场是领先的认股证发行人。为了在全球最大的权证市场香港后来居上，超越汇丰、瑞银等对手，该公司于2005年7月宣布任命李颂慈为执行董事，负责在亚洲（日本除外）开拓该公司的认股证业务。

李颂慈之前曾任法兴证券（SG Securities）董事总经理，负责其股票衍生产品与结构设计产品等业务。

2006年3月，高盛还把瑞银投资银行部以迈克尔·史密斯（Michael Smith）为首的5人亚洲房地产团队整体挖走。高盛任命史密斯为董事总经理，负责该公司在亚洲的房地产投行业务；史密斯和其团队之前在瑞银主要负责亚洲房地产投资信托基金（REITs）上市项目《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126。

去年4月，高盛首度重拳出击中国地产业，斥资1亿美元向新加坡上市地产公司嘉德置地（CapitaLand）买下上海24层的办公楼百腾大厦（Pidemco Tower）。此项投资的资金来自高盛旗下的白厅房地产基金（Whitehall）。该公司直接投资部在当年募得38亿美元房地产基金，创下有史以来最高纪录。

私人股权基金通常投资于非上市公司或收购大公司的子公司，然后通过转售或上市实现套利。由于私人资本投资可能导致投资银行与客户发生利益冲突，瑞士信贷和摩根大通等公司纷纷宣布退出上述领域。高盛则逆流而上，于2005年4月推出规模达85亿美元的私人股权投资基金“高盛资本伙伴第五基金”（GS Capital Partners V），显现了该公司继续发展自营投资业务的坚定决心。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

2006年4月28日，代表高盛及其竞购伙伴“鼎晖中国成长基金Ⅱ”参与投标的“香港罗特克斯有限公司”，战胜了对双汇追逐1年多的收购基金CCMP Capital Asia，以人民币20.1亿元（2.5亿美元）成功收购中国头号肉类加工企业“双汇集团”整体国有产权。

双汇希望借力高盛丰富的股票承销经验，实现在海外上市。此前高盛已经持有双汇的竞争对手“雨润”13%的股权。2005年10月，高盛承销了“雨润”的首次公开募股，并从股权投资中赚取大量收益。

高盛的资产管理业务也傲视群雄。2005年客户资产管理业务收入达29.6亿美元，首次超过摩根士丹利（29.1亿美元）。自1999年上市以来，高盛管理的资产规模已经翻了一番，达到5320亿美元。在货币市场、固定收益产品和货币、股票及另类投资等主要类别上，该公司管理的资产额均已超过1000亿美元。

2006年6月22日，高盛资产管理公司（GSAM）宣布已经成功发行了将完全投资于内地A股市场的中国股票基金。该基金通过GSAM的QFII配额进入中国国内股票市场。这只2亿美金的境外基金，将在关键行业中通过一篮子的优质股寻求长期增长。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

在过去的5年里，高盛的对冲基金客户规模翻了一番，资产增长了2倍多，已成为全球最大的直接对冲基金、基金资产对冲基金及私人股权基金组合管理者之一。过去2年中，高盛管理下的对冲基金资产以每年85%的惊人速度增长，该公司已取代Farallon Capital Management，成为全球最大的对冲基金管理公司（旗下资产达到210亿美元）。高盛Global Alpha基金的出色表现，是推动高盛旗下对冲基金规模大幅增长的主要原因，Global Alpha基金2005年的投资回报率高达33%。

与瑞银集团以17亿元人民币收购北京证券20%股份的交易相比，高盛组建在华合资证券公司“高盛高华”创造了风险最小、成功率最高的外资入主模式。随着中国证券市场的复苏，今后像高盛这样以如此低成本即获得合资券商牌照的案例很难再现。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

2006年3月16日，内地资产规模最大的银行（截至2005年资产总额约为7960亿美元）“中国工商银行”宣布与高盛展开战略性合作。双方的合作开辟了国有商业银行引进战略投资者的新模式。高盛与工行在业务结构上完全没有竞争，更多的是互补。

高盛曾通过以13亿美元收购日本“三井住友金融集团”优先股，和该银行建立策略联盟，增加向投行客户贷款的能力，并推动高盛在日本的股权投资业务。显而易见，高盛准备借助对工行的入股与战略合作，在中国市场推行其日本业务的成功经验，增强和全能银行同台竞技时的竞争力。

为了推动世人对中国辉煌历史文化的了解，高盛赞助英国皇家艺术学院在去年11月至今年4月举办“盛世华章”展览。该展览展出中国清朝皇家珍品，聚焦中国最后一个王朝最强盛时期的丰富艺术及文化内涵。

高盛新任董事会主席兼CEO布兰克凡（Lloyd C. Blankfein）填补担任财政部长的鲍尔森留下的董事长兼CEO的空缺。意味深长的是，高盛特地选择在北京召开的公司董事会上宣布了上述重要任命，以显示该公司对中国市场的承诺不会因为鲍尔森的离开而削弱。布兰克凡说：“现在高盛的利益和中国金融业的发展已经捆绑在一起。我们要想从中国获利就必须促进中国经济增长。”《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

美林集团（Merrill Lynch）：最佳债券发售行

去年，澳大利亚、日本和亚洲其余地区占美林全球收入的10%，投资银行和交易业务构成了该公司亚洲收入和利润的主要部分。但上述数字也包含了私人银行和其它非投行业务活动产生的收入和利润。

在美林经手的亚洲企业融资与并购交易中，包括中国煤炭集团“神华能源”33亿美元的香港上市与韩国饮料集团“真露”（Jinro）34亿美元的出售等项目，然而美林在中国市场还远未对高盛和摩根士丹利等华尔街同行形成重大挑战。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

美林全球市场联席负责人兼环亚太投资银行主管达米安·丘尼拉利（Damian Chunilal）表示，经过重组和大张旗鼓的招兵买马后，该公司要在未来3年里把在亚洲的投行业务收入翻倍，使亚洲有能力挑战欧洲作为美林在美国以外收入最大地区的地位。

过去2年中，美林在亚太地区的员工人数年均增长率超过10%。

丘尼拉利承认，如果不把主要精力集中在一些赚钱的交易上，仅凭明星银行家本身并不足以提高亚洲业务盈利水平的目标。

为做到这点，区域高级经理们每月都会更新一张“必须赢得的”交易清单，并定期开会，对美林参与的所有交易进行审查。同时，只要美林在重大交易上败于竞争对手，这些银行家们就会对“交易落空”的原因进行事后分析。

丘尼拉利坚持认为，盈利能力比排行榜上记录的交易量更为重要：2004至2005年间，美林在Dealogic的排名中成为收入增长绝对值和增长幅度最大的国际投资银行。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

去年3月，美林宣布投资3000万美元收购“北京银泰置业有限公司”的少数股权，并成为该公司合资地产项目“北京银泰中心”的合作投资和经营方。由3座主楼组成的“北京银泰中心”包括1家柏悦酒店（Park Hyatt）、200多套私人住宅公寓和其他相关设施，美林借此首次涉足中国房地产市场。

同时，美林还向中国五大空调制造企业之一的“志高集团”投资20亿元人民币。

美林联合苏格兰皇家银行、香港富豪李嘉诚于去年8月出资31亿美元收购“中国银行”10%股权。其中，苏格兰皇家银行支付16亿美元认购中行5.16%的股份，美林和香港富豪李嘉诚共同投资15亿美元认购该行4.84%的股份。然而，尽管美林入股了中国银行，该公司还是未能获得中行首次公开发行的承销资格。

2006年3月，美林被“中国工商银行”选定为其香港IPO的5家承销商之一，此项交易的获得，被该公司视为中国投资银行业务的重大突破。同期，美林还被中国国有资产监督管理委员会（SASAC）下属的工程建筑商“中国交通建设集团”选为上市承销商。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

瑞士信贷（Credit Suisse）：最佳股票承销行

去年5月，瑞士信贷第一波士顿宣布，下属公司CSFB　Alternative　Capital　Division与中海油前首席财务官邱子磊牵头的一个管理者团队，组建合资公司“崇德基金投资有限公司”（China Renaissance Capital Investment Inc.），首次涉足中国私人资本运营领域。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

邱子磊曾任职于花旗集团下属投资银行所罗门美邦。在中海油2001年初首次公开募股后不久，他担任该公司的CFO。他认为，“中国企业现在需要的不单是资金，还需要经营基本面的改善。”

邱子磊指出，目前在美国市值超过1000亿元人民币的企业约1000家，日本有70至80家，中国在这方面国企与民企都各自有其发展的障碍。“我不是说我们一家公司便可以解决问题，而是这类公司未来有很大的需求及发展前景。”他估计在未来15至20年，中国会出现数以百计市值上千亿的企业。

去年，瑞士信贷的中国企业海外IPO业务在国际投资银行中表现出色：无论是融资额、交易数量还是公司股价的后市表现都位居榜首。该公司亚太区主席兼CEO柯磊洛也被瑞士信贷总部提拔为集团企业及零售银行业务的全球CEO。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

柯磊洛预计，在未来十几年的时间里，中国资本市场的市值将位居全球前三位。作为国际资本市场的重要参与者，瑞士信贷从未来着眼，现在考虑、选择、评估各种方式，尽快获得进入中国市场的通行证。为了找到合适的本地合作伙伴与合作模式，该公司愿意等待。

去年12月，瑞士信贷下属瑞信房地产私人股本部DLJ Real Estate Capital Partners投资7亿元与“北京首开集团”旗下“天鸿房地产开发公司”联袂开发房地产，第一期投入约3.5亿元共同开发“团结湖”项目（定名为“瑞信中心”）。

该公司的房地产私人股本基金已在北美洲、亚洲、西欧等地成功完成了115项投资，总投资金额超过90亿美元，投资范围包括企业投资、开发、债务重组、物业收购以及项目重新定位。

今年3月，瑞士信贷旗下的DLJ房地产基金、崇德基金以及来自美国的SIG和Farallon Capital向“易居（中国）投资控股有限公司”注资2500万美元。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

DLJ董事总经理ThmasPulley认为，去年夏天以来上海楼市的降温为海外基金带来了更多机会。“宏观调控后，中国房地产业面临着整合、重组。对不少企业来说，寻求与国际资本的对接成为趋势，我们也很愿意参与更多合作。”

崇德基金投资公司董事总经理石宏表示，这是该公司第一次投资国内房地产业，此次投资回报的目标大约为7%。

2006年1月，瑞士信贷又与中国保利集团公司签订协议，成立“保利财务有限责任公司”，总部设于北京。瑞士信贷将认购新公司的15%股权，如果获银监会批准，该公司将向保利集团旗下公司提供财务管理服务。

今年3月，瑞士信贷继协助“建设银行”海外上市后，再次被“中国工商银行”选定为联合承销商，与美林、德意志银行和中金公司投行团一起完成工商银行在香港的上市。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

同期，该公司协助美国最大的电子产品连锁店“百思买”（Best Buy）以1.8亿美元成功收购“江苏五星电器”（内地消费电器市场第四大连锁运营商）约51%的股份。其中，1.22亿美元将作为新资本注入五星电器；这是外国零售商首次大举涉足年销售额达630亿美元的中国家电市场。

2006年5月，瑞士信贷任命葛甘牛为董事总经理及中国固定收益部主管，与该公司投资银行及固定收益销售团队紧密合作。加盟瑞信前，葛甘牛为中银国际控股有限公司董事总经理、销售交易部主管，业务涉及债券资本市场、固定收益销售及交易以及固定收益结构性产品。葛甘牛的加盟，有助于瑞信的客户更好地把握中国固定收益领域的机遇。

 

花旗集团（Citigroup）：最佳跨境并购行

去年11月，花旗集团任命原世界银行常务副行长、中国籍的章晟曼担任公共部门集团主管，负责管理花旗与各国政府及多国组织的关系。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

章晟曼自1994年起开始在世界银行工作，外界认为他在中国政府拥有极佳的关系网络。进入世行前，他曾在中国财政部担职。

花旗集团在2005年以44亿美元再次成为全球投资银行业务收入最高的金融机构，领先于高盛、摩根士丹利、摩根大通和美林等华尔街同行。同时，花旗的股票承销额也独占鳌头，承销了480亿美元的股票和股票挂钩证券，在为30多个国家270家公司承销股票中，获得约18亿美元的承销费。

去年10月，国内最大民营担保公司“中科智”获得花旗集团2500万美元入股。花旗是继“美洲投资银行”和“亚洲开发银行”后，中科智引进的第三位国际战略投资伙伴。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

同年11月，花旗下属投资基金以约5000万美元收购上海市中心办公楼“永新广场”75%的股权，单价约为2300美元/平方米。这是花旗首度在上海出手洽购整幢写字楼物业，此前该公司曾参与投资“浦东花旗集团大厦”并获得冠名权。

同期，花旗宣布其在香港的合资公司“银建国际实业有限公司”与“中国华融资产管理公司”签署了协议，同意收购内地364亿元人民币的不良贷款资产，以3370万美元把其中50%的不良资产出售给花旗金融产品公司。

银建国际将为这笔不良资产的收购支付5.5亿元人民币（6740万美元），收购价格为资产账面值的1.5%。这笔不良资产的涉及范围跨越中国27个省份。受银建国际委托，华融资产管理公司将继续管理这笔资产。作为回报，银建国际支付相当于交易总金额10%的管理费给华融。银建国际在香港上市，中国信达资产管理公司是其控股公司，持有该公司30.8%的股份，而花旗持有其17.8%的股份。

这次收购是花旗在中国银行业坏账处理市场上规模最大的一次，同时也创下了外资收购中国银行业不良资产之最。

2006年1月，花旗环球金融亚洲有限公司中国区主席孙玮离职，加入摩根士丹利。在继任人确定前，花旗集团亚太区投资银行业务主管马睿明（Mark Renton）暂时负责该公司中国业务。

2006年3月，花旗集团任命普华永道中国区主管合伙人吴港平为其中国投资银行团队董事总经理，负责中国客户关系。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

同年3月15日，花旗又聘请赵竞为中国投资银行业务董事总经理。之前，赵竞任摩根士丹利董事总经理、中国投资银行业务联席主管（2006年1月的任命）兼北京代表处首席代表。她是中国政府财政部1996年10亿美元全球债的核心工作组成员，并担任了中国银行3亿美元亚欧浮动利率债券及2001年财政部10亿美元欧洲美元债券等项目发行工作的小组组长。赵竞曾参与平安保险和中国建设银行等大型内地金融机构的海外上市项目。

2006年5月17日，花旗宣布中国投资银行团队又新添2员成员：来自摩根士丹利的武胜和季业宏加入花旗。其中，武胜以中国投行业务董事的身份加入花旗，他之前在摩根士丹利香港任职9年；季业宏作为中国业务部副总裁加入花旗；他自2005年起任职于摩根士丹利机构股票部，此前任职于洛希尔中国控股有限公司（Rothschild）。同月，花旗和雷曼兄弟、汇丰等3家外资投资银行被中信银行聘请为香港上市的联席承销商，目标集资15亿美元。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

相对于离职的孙玮、梁伯韬组合，花旗环球金融亚洲有限公司新上任的董事总经理赵竞与吴港平在人脉关系、工作权限和行业特长等方面均有不足，使人不免对花旗在华投资银行业务的前景抱有疑虑。

首先，在花旗集团这个以消费银行收入为主的金融控股集团，亚洲地区的投行业务处于弱势地位，在华项目争夺很难获得公司总部的全力支持，2005年花旗因否决参股中国建设银行而失去建行承销权即是很好的例子。赵竞、吴港平作为新加入花旗的银行家，缺乏公司内部的强大关系网支持。

其次，孙玮、梁伯韬在职时直接向花旗企业与投资银行亚太区CEO麦睿彬汇报，而赵竞与吴港平则需向隶属于麦睿彬的亚太投资银行部主管马睿明汇报，这意味着业务拓展时的权限也会相应受到更多限制。

此外，虽然吴港平在安达信和普华永道参与了众多的中国企业海内外上市项目，在中国投资咨询领域有着丰富的阅历，但他缺乏投资银行的业务经验，并且投资银行的在华业务竞争远比高度垄断的“四大”会计师事务所的审计业务激烈，吴港平在投行领域的实际能力有待于进一步的考验。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

赵竞虽然参与了平安保险18.5亿美元和建设银行2005年92亿美元等具有里程碑意义的中国金融机构海外IPO交易，但她的业务专长和花旗在华的优势业务如能源类企业客户和跨境并购交易并不匹配，所以也需要适应和协调的过程。

 

摩根大通（JPMorgan）：最佳可转换债券业务行、最佳并购业务行（中方客户）

早在20世纪初的1909年，JP摩根即为中国湖广铁路债券的发行担任承销商。摩根大通与新中国的关系始于1973年，当时的大通银行董事会主席大卫·洛克菲勒（David Rockefeller）带领第一个美国商业代表团来到中国。同年，大通银行成为中国银行的首家美国往来行，由此开始了合作关系。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

2005年4月27日，摩根大通任命李晶为董事总经理及中国市场部主管。凭借她对中国的广泛认识以及在投资界出色的往绩，李晶协助摩根大通拓展中国内地及国外有关股票及债券等各类别的机构投资者业务。

李晶曾在《亚洲货币》2004年举行的全球基金经理投票中，被推选为“最佳中国分析师”。1996年至2000年期间，她在《机构投资者》、《亚洲货币》、《全球股票》（World Equity）及《欧洲货币》等著名财经杂志举行的独立选举中，连续5年被全球机构投资者评为“最佳中国分析师”。

在今年5月出版的《机构投资者》杂志全亚洲（日本除外）研究团队投票评比中，摩根大通研究部在亚洲（日本除外）研究部主管Jose M.Linares的领导下，赢得了加权总分第一和中国研究团队排名第一（由中国证券市场部主席李晶和中国研究主管、首席经济学家龚方雄牵头）的出色成绩。

去年9月，摩根大通宣布联合瑞安建业、亿达集团，共同投资购买原由韩国现代集团投资的烂尾楼“大连希望大厦”。摩根大通亚洲特殊投资部主管Christopher Nicholas表示，该项目收购价格非常“理想”，凭借投资财团成员在建筑及地产管理方面的专长和经验，希望大厦的投资潜力将会全数兑现。

“浙江绿城集团”海外控股公司“绿城中国控股有限公司”通过配售可转换债券和股本，引进由摩根大通和Stark Investment组成的国际战略投资者，募集资金1.5亿美元。

上述交易于2006年1月10日完成。绿城中国控股有限公司发行的可转换债券，在新加坡证券交易所成功挂牌上市。摩根大通中国区副主席刘小俞指出，该公司在一年半以前开始和绿城接触，“绿城是第一个在国际资本市场上进行可转债私募融资的中国房地产公司。”《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

绿城为这笔交易投入了一份价值1.3亿美元的5年期公司债券、一份3年期的看跌期权和价值2000万美元的资产。

此次发行的债券中委托债和非委托债的比例各为一半。这些债券享有第一抵押优先权，抵押的股份占到公司总股份数的5%，此外还包括绿城旗下一家从事房产交易子公司股权的5%。

这是一种比较特殊的融资安排，即绿城在新加坡发行一种可优先转化为公司股票的债券，而摩根大通和Stark Investment在其中扮演的角色类似于承销商。Stark Investment是一家由Brian Stark和MikeRoth于1992年成立的多样性投资策略基金，目前管理约65亿美元的资产。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

2006年4月，招商银行委任摩根大通、瑞银集团和中国国际金融有限公司为其海外IPO的联合承销商。这是该公司首次参与中国内地银行的IPO。同时，中国太平洋保险也已邀请摩根大通、中银国际和瑞银安排其香港上市，计划募集最高达10亿美元的资金；该公司还参与兴业银行15亿美元的海外上市。

摩根大通亚太区资本市场部主管华礼仕（Sean Wallace）表示，通过李小加、刘小俞和方方等银行家的斡旋，该公司中国投资银行业务在国有企业和中型民营企业上的努力已取得实效。为了进一步拓展中国市场，华礼仕乐观预计，今年将是摩根大通中国股票资本市场业务创记录的一年。

 

瑞银集团（UBS）：最佳证券研究行、最佳合资证券公司入股

作为业内为数不多的英国人，何宏丰（Huw Jenkins）在2005年7月接替高忠泰（John Costas）出任瑞银投资银行业务首席执行官之前，大部分职业生涯都在从事股票业务。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

何宏丰希望通过雇佣更多银行家，并允许瑞银在资产负债表上承担更大的风险，以此缩小与高盛等竞争对手的差距。

最近5年来，瑞银的客户基础发生了变化，在传统的企业、机构投资者和政府部门新增了私人股权投资公司和对冲基金等客户。

去年5月，李一被委任为中国区主席暨中国总裁。此前，瑞银并无中国区主席暨中国总裁一职，专为李一设立的该职位可视为瑞银进一步开拓中国市场的重要举措。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

李一在加入瑞银前，于2001年11月至2005年5月出任招商局国际有限公司董事总经理，期间招商局国际由一家多元化的投资公司转变为一家领先的以港口业务为核心的经营性公司，纯利增长250%，股价跃升约4倍。

去年9月，瑞银集团重组北京证券的方案获国务院审批通过，瑞银出资17亿元人民币，持股比例达20%，成为北京证券的单一最大股东。使瑞银成为中国首个通过直接收购而获得国内证券综合业务牌照的外资投行。

2006年5月，“瑞银证券有限责任公司”正式通过国家工商行政管理总局的企业名称核准。在新的公司董事会11位成员中，瑞银占据其中4席。北京证券重组完成后，现有的27家营业部中的21家出售给招商证券，瑞银仅保留北京、上海、深圳等地6家营业部。

与此同时，瑞银投资5亿美元购入中国银行1.6%的股权。瑞银与中国银行缔结互惠互利的战略性合作关系，范围包括在中国发展投资银行及证券产品和服务，更好服务国内客户。瑞银从而成为中行的第三家境外战略投资者，该项投资3年内不可转让。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

今年3月，蔡洪平被委任为中国区主席。此前，蔡洪平任职法国巴黎银行，拥有12年筹办国企上市的丰富经验，并在过去3年为法国巴黎银行牵头安排逾25亿美元的承销项目。51岁的蔡洪平阅历丰富，他1969年到农村插队种田，之后参军打仗，也做过新闻记者。率领10多人的投行团队加入瑞银后，蔡洪平对制造、运输及基建、零售、电力及能源公司的颇深认识，对瑞银现有的中国业务能起到相辅相成之效。

同期，瑞银证券董事总经理兼中国研究部联席主管张化桥辞职，从“明星分析师”转变为“国企管理层”，出任深圳控股（0604，HK）的营运总监。

今年5月25日，瑞银集团宣布以3.86亿美元收购荷兰银行旗下全球期货交易业务，收购完成后，瑞银旗下的期货交易账户总金额将达到130亿美元，超过高盛的95.7亿美元，成为全球最大的期货和期权交易商。

 

德意志银行（Deutsche Bank）：最佳全能银行、最佳并购业务行（外方客户）、最佳高收益债券行

德意志银行早在1872年即在上海设立分行，给中德进出口提供贸易融资。1894年，德意志银行为清政府发行铁路债券，在此后的1898年还帮助“红顶商人”盛宣怀发行银票。在20世纪80-90年代，德意志银行参与了一系列中国项目融资与银团贷款交易，国内主要企业客户包括宝钢集团、中国银行、中信公司、中国石化和北京燕莎中心等。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

2005年7月，广东发展银行聘任德意志银行和中银国际作为其财务顾问，引入新的中外资战略合作伙伴。同年12月，德意志银行作为联席承销商，协助东风汽车在香港上市，集资5.86亿美元。其中，德意志银行的表现超过另外2家薄记管理人美林和中国国际金融有限公司，在总需求和高质量需求产生方面均排名第一。

德意志银行中国区主席、投资银行全球执行委员会委员、亚太区（日本除外）环球银行部联席总裁张红力于2005年11月25日获国资委邀请，担任神华集团外部董事。据悉，神华集团董事会由9位董事组成，外部董事共5位，超过董事会人员的半数。

2006年3月，中国工商银行选定4家外资投行承销其海外上市项目，德意志银行和美林、瑞士信贷及中金投行团共同入选这一今年中国规模最大的首次公开募股活动。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

 

法国巴黎百富勤（BNP Paribas Peregrine）：最佳中型股票承销行

2006年9月，法国巴黎银行宣布未来2年在中国大陆地区大举招募人手，2008年前其企业和投资银行部门在华员工人数将上升50%。作为其区域重组计划的一部分，该公司还准备放弃在大中华地区著名的“百富勤”（Peregrine）品牌。《创富志》关于商业模式的杂志  订阅电话0755-33002126

法国巴黎银行全球企业和投资银行主管雅克·埃斯泰（Jacques d’Estais）表示，过去一年该部门在华收入增长约40%。他在访问香港时指出：“由于业务增长迅速，我们想招募更多的员工。世界上很少有其它地方，能实现这种幅度的增长。”■

作者为长江商学院MBA

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